初步統(tǒng)計(jì)，2025年前三季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為30.09萬(wàn)億元，比上年同期多4.42萬(wàn)億元。其中，人民幣貸款增加14.75萬(wàn)億元，政府債券凈融資11.46萬(wàn)億元，企業(yè)債券凈融資1.57萬(wàn)億元。整體來看，今年金融總量保持相對(duì)高位運(yùn)行，為支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升向好提供堅(jiān)實(shí)資金基礎(chǔ)。

　　金融總量高位運(yùn)行，貨幣環(huán)境適度寬松。截至9月末，廣義貨幣（M2）余額同比增長(zhǎng)8.4%，狹義貨幣（M1）同比增長(zhǎng)7.2%，資金供給充裕，提供適度寬松貨幣環(huán)境。M1增速回升反映出企業(yè)活期存款增加、資金周轉(zhuǎn)加快、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)更加活躍。同時(shí)，M1與M2“剪刀差”明顯收斂，資金活化程度提高和資金使用效率提升。信貸余額方面，9月末人民幣各項(xiàng)貸款余額270.39萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.6%，貸款增速穩(wěn)中有進(jìn)。整體金融總量和貨幣供應(yīng)的合理增長(zhǎng)，為社會(huì)融資和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了必要支撐。

　　信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，重點(diǎn)領(lǐng)域融資需求釋放。前三季度信貸投放保持結(jié)構(gòu)優(yōu)化導(dǎo)向。制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額、普惠小微貸款余額同比明顯增長(zhǎng)，重點(diǎn)行業(yè)、薄弱環(huán)節(jié)及中小微企業(yè)的融資需求得到有效滿足。裝備制造、高技術(shù)制造等領(lǐng)域融資活躍，企業(yè)貸款投向更貼合實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展重點(diǎn)。政策性信貸工具和貼息貸款推動(dòng)了資金合理流向。個(gè)人消費(fèi)貸款和服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款貼息政策自9月起實(shí)施，有效降低居民及企業(yè)融資成本，促進(jìn)消費(fèi)貸款和經(jīng)營(yíng)性貸款需求回升。部分一線城市調(diào)整住房限購(gòu)政策，使個(gè)人住房貸款需求回暖，住房金融市場(chǎng)活躍度提升。江蘇、廣東、廣西等地首批新型政策性金融工具資金已完成投放，主要投向城市更新、交通、水務(wù)、物流及環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域，緩解重點(diǎn)項(xiàng)目資本金不足問題，同時(shí)帶動(dòng)相關(guān)配套信貸資金增長(zhǎng)，優(yōu)化金融資源配置效率。

　　貸款利率低位運(yùn)行，綜合融資成本持續(xù)下降。9月末，企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，個(gè)人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，分別較上年同期下降約40個(gè)和25個(gè)基點(diǎn)。貸款利率低位運(yùn)行保證了信貸資源供給充裕，綜合融資成本下降，有利于滿足企業(yè)和居民的有效融資需求。同時(shí)，存款利率市場(chǎng)化機(jī)制完善，非銀同業(yè)存款利率自律管理和存款招投標(biāo)利率報(bào)備制度的執(zhí)行，為銀行向企業(yè)讓利騰出空間，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率和精準(zhǔn)度。金融機(jī)構(gòu)逐步由“比規(guī)模、比增速”轉(zhuǎn)向“比服務(wù)、比質(zhì)效”，資金配置更貼合實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際需求。

　　多元化融資渠道發(fā)揮作用，直接融資增量顯著。債券市場(chǎng)成為拉動(dòng)社融增長(zhǎng)的重要力量。前三季度政府和企業(yè)債券凈融資合計(jì)占社融增量四成以上。企業(yè)發(fā)債活躍，科創(chuàng)債、民企債等發(fā)行規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，債券利率低位運(yùn)行，為企業(yè)直接融資提供有利條件。人民幣貸款在社融增量中占比有所降低，非貸款融資渠道對(duì)經(jīng)濟(jì)支持作用逐步增強(qiáng)，金融體系支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方式更加多元。銀行不僅在信貸投放中發(fā)揮主力作用，同時(shí)是債券市場(chǎng)的重要投資方，持有約七成政府債券和兩成公司信用類債券。券商、基金等非銀金融機(jī)構(gòu)參與股權(quán)和債權(quán)投資，進(jìn)一步拓寬直接融資渠道，形成多層次、多樣化的金融支持體系。

　　前三季度金融運(yùn)行狀況顯示，適度寬松的貨幣政策與積極財(cái)政政策協(xié)同發(fā)力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供穩(wěn)定資金供給和低成本融資條件。政府債券發(fā)行提前安排，專項(xiàng)債和政策性金融工具投放形成逆周期調(diào)節(jié)效應(yīng)，同時(shí)產(chǎn)業(yè)政策支持力度加大，對(duì)高技術(shù)制造、綠色轉(zhuǎn)型及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)形成持續(xù)支撐。多元化金融體系、低位融資成本以及結(jié)構(gòu)優(yōu)化的貸款投放共同促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定回升。金融總量高位運(yùn)行、社融結(jié)構(gòu)優(yōu)化和直接融資增量增加，使金融體系更好滿足企業(yè)和居民的真實(shí)融資需求，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好提供堅(jiān)實(shí)支撐。（作者：何青，中國(guó)人民大學(xué)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶研究院高級(jí)研究員；陳祉祺，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家金融研究院助理研究員。本文系中國(guó)人民大學(xué)科學(xué)研究基金［中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金資助］項(xiàng)目成果［24XNN005］的階段性成果。）

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